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                論文資料庫
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                上市公司Ψ定向增發融資行為研究——全流通時代中國資本市場的經驗證據
                作 者:
                鄧路
                關 鍵 詞:
                定向增發;融資方式;折扣率;宣告效應;長期市場表現
                所屬領域:
                --請選擇--
                發表年份:
                2011年
                文獻來源:
                2011年楊紀琬獎學金獲獎論文
                文獻類型:
                楊紀琬會計學獎論文
                會議論文摘要:
                中國資本市場創建於1990年代初期,伴隨著過去20年的不斷改革、發展與創ㄨ新,上市公司股權融資發生了許多重大的制度性№變革。在全流通時代,上市公司可以選擇公開增發、定向增發、配股、發行可轉換公╱司債券等多種方式實現股權再融資』,相比其他融資工具而言,雖然定向增發產生的時間較短,但目前卻已經逐漸成為上市公司∏普遍采取的再融資方式。 與公開增發、配股以及發行可轉換公司債券等其它再融資方〓式不同,定向增發從誕生之日起便被賦予多種功能。除了▲在發行對象、發行動機等方面與其它再融資方式不同外,定向增發的宣告效▂應、發行折扣率也與公開增發和配股等股權融資顯著不々同。很多上市公司董事會一旦公布定向增發方案,公司股價在短期ξ 內就會有顯著地超額收益,這與公開增發和配股負的宣☆告效應形成鮮明◆的對比。而且與配股折價發行不同,很多︼上市公司定向增發往往采取很低的發⌒行折扣率甚至溢價發行。中國資本市場上定向增發諸如此類的“異象”已經√引起理論界和實務界的極大關註,但是目前國內還缺乏這方◢面的系統研究,正因為如★此,本文采用現代公司財務相關理論,從公司股權再融資∞方式選擇、定向增發的折扣率和短期宣告效應、定向增發長期☉市場表現及長期經營業績三個角度全面研究中國上市公司定向增發融資行為。 與以往文獻相比,本文的主要貢獻在↘於:(1)拓展了股權再融資理論的研究視野。本文首次從股權結構和「信息不對稱雙重角度檢驗和證實了上市公司增發融資方式◣選擇問題,進一步豐富了公司股權再融資理論。(2)細化了定ω向增發折扣率及其市場表現的研究內容。本文結合中國資本市場特殊制∞度背景,首次將定向增發折扣率細分為發行折扣和市場折扣加以區別研究,並按照定向增發發行對象和認◆購方式不同將上市公司定向增發進行了更為細致的分類,考察了不同樣本公司定向增發市場表現的差異。(3)同時研究和檢驗定向增發的短期宣告效∑ 應和長期市場表現。目前國內學者研究定向增發往往只關註△短期宣告效應,本文立足於中國資本市場的經驗數據,首次系統的將定向增發的〖短期效應和長期績效對比分析,並且通過采用不同的【模型工具,實證檢驗定向增發的經濟後果。 本文主要∴的研究思路如下:首先,通過文獻回顧對國內外有關定向增發的相關文獻進行了梳理和總結;其次,結合√中國資本市場特殊的制度背景,將中國上市公司定向增發與公開發行、定向增發與美國私募發行進行了對比分析,在此基▆礎上,歸納總結了中國上市公■司定向增發的主要運作模式;然後,進入本文實證研究〗的主體部分,依次ω 從公司股權再
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